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城商行永續債發行漸入快車道 政策為永續債發行保駕護航

  從國內第一只永續債發行至今已有6年時間,期間永續債市場迅速擴容,發行主體范圍不斷擴大。同花順iFinD數據顯示,截至12月5日,國內已發行且未到期的永續債共計1503只,發行總額超2.6萬億元,占信用債全部存續金額約6.16%。

  今年1月,銀行永續債首次面世;11月,首批城商行永續債密集發行。有關人士表示,永續債或將成為銀行增強資本補充工具的“補血利器”。

  永續債發行陣營添新兵

  近年來,由于商業銀行貸款力度不斷加大,補充資本成為商業銀行最迫切需求之一。今年1月,中國銀行率先發行400億元永續債,正式拉開銀行永續債發行時代的大幕。同花順iFinD數據顯示,截至12月5日,共有13家銀行發行永續債,發行金額共計5096億元。中金公司固收研究組表示,銀行永續債的推出有利于增強銀行資本補充工具的多樣性和發行效率,進一步推進金融政策支持實體經濟有效性的發揮。

  相較大型上市銀行而言,中小銀行補充資本金方式更受局限,一級資本充足率承壓尤為明顯。今年11月,國務院金融穩定發展委員會召開第九次會議,特別提出要重點支持中小銀行多渠道補充資本,增強服務實體經濟和抵御風險的能力。受政策春風吹拂,永續債發行陣營終于納入城商行,中小銀行資本補充渠道得以拓寬。

  據了解,3家城商行永續債于11月份獲批發行。同花順iFinD數據顯示,11月15日,臺州銀行發行永續債16億元,票面利率5.4%;11月28日,威海市商業銀行發行永續債30億元,票面利率表5.4%;11月29日,徽商銀行發行永續債100億元,票面利率4.9%。值得注意的是,3家城商行永續債票面利率明顯高于國有大行及股份制銀行發行利率。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,首批中小銀行永續債發行獲批,預示著中小銀行資本補充有望得到更大政策傾斜。

  房企發行永續債熱度不減

  今年以來,在房企融資不斷縮緊,負債成本不斷推高的壓力下,永續債重返房企融資舞臺。

  11月中下旬,港股上市房企雅居樂集團發布公告稱,擬發行2億美元優先永續資本證券,募得資金將用于若干現有債務的再融資。事實上,這已經是該公司今年第四次發行美元永續債。早在今年5月、6月和10月,雅居樂便曾先后發行3次美元永續債,募集總額達12億美元,發行目的皆為用于置換在2013年發行的等額永續債。

  據了解,今年以來,包括中國建筑國際、光明地產、華夏幸福、首創置業等在內的多家房企接連發行美元或人民幣永續債,發行原因多為補充權益資本,降低企業資產負債率。有關市場人士表示,發行永續債房企多為存在“降杠桿”需求的房企,由于大多永續債可計入權益資本,在不稀釋大股東權益的前提下優化資本結構,因而成為房企的資金擴張利器。數據顯示,今年上半年,30家典型房企永續債存量較去年同比增加超40%。

  值得注意的是,永續債并非有百利而無一害。若企業在永續債期限日未及時償還貸款,而選擇無限次延期償息,使得企業信譽受損的同時,利息會隨利率跳升機制越積越多,最后甚至可能會吞噬企業利潤。數據顯示,截至今年三季度末,光明地產凈負債利率高達238%,若將永續債計入,凈負債利率將超過300%。無獨有偶,據路勁地產半年度報告顯示,2019年上半年,路勁的永續債持有人應占得期內凈利潤約14.58%。

  據華創證券研報顯示,截至三季度末,市場中永續債展期總額為393億元,其中,信用惡化類永續債展期總額為135億元,占全部延期永續債的比重為34.35%;條款不友好類永續債延期總額為258億元,占全部延期永續債比重為65.65%。

  多方政策支持永續債健康發展

  國內首只永續債的發行始于2013年10月,武漢地鐵集團有限公司成功發行可續期企業債——13武續債,此后永續債發行規模迅速擴大。

  永續債成為企業爭先追捧的融資方式主要原因在于,當發行主體滿足必須條件后,可將永續債計入資本權益項中。與此同時,永續債“隱疾”也逐漸顯露。今年1月,財政部下發的《永續債相關會計處理的規定》(以下簡稱《規定》)對永續債的會計分類作出了更為嚴格的規定。據了解,《規定》要求永續債發行方在確定永續債的會計分類是權益工具還是金融負債時,應確保是否能無條件地避免交付現金或其他金融資產的合同義務。有關人士表示,這一規定將加大永續債列入權益工具的難度,將較大程度上影響企業永續債發行,有助于避免企業盲目擴大永續債融資規模,降低永續債延期風險。

  除規范企業開展永續債行為外,人民銀行針對銀行發行的永續債開展CBS操作,進一步提高銀行永續債的市場流動性。

  11月27日,人民銀行第六次實施央行票據互換(CBS)操作,這已經是年內人民銀行連續4個月進行CBS操作。人民銀行此前曾表示,開展CBS操作的主要目的是在銀行永續債發行初期提高其市場接受度,改善市場預期,啟動和培育市場。對于CBS操作趨于常態化特征的表現,有關人士表示,未來,人民銀行或出臺更多舉措以提升永續債流動性,助力銀行補充資本。

  據了解,11月,CBS操作的中標機構涵蓋了國有大型銀行、股份制銀行、城商行、農商行及證券公司等各類金融機構。從規模來看,此次規模明顯大于早前幾次操作。有關市場人士表示,隨著城商行進入永續債發行隊列,未來將會有更多商業銀行開始發行永續債,CBS操作的規模和頻率都有可能增加。

  此外,據了解,人民銀行還將永續債到期日設為銀行清算日,解決了永續債發行面臨的法律與監管矛盾的難題,同時與財政部等部門進行合作,明確了永續債的稅收規則,擴大了永續債的投資主體范圍。

責任編輯:韓勝杰
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